Российский рубль за последние 10 лет обесценивается темпами 8,5% годовых. И это я еще не учитываю 1998 год, когда курс доллара вырос с 6 до 25 рублей всего за год.

Согласно исследованию Высшей школы экономики, Россия зависит от импорта чуть менее чем на 40%. Да, это меньше в сравнении с некоторыми странами Запада, но все равно много, учитывая стабильное падение рубля. Такая зависимость от импорта при слабеющей валюте означает, что каждый год импортные товары становятся для вас дороже, а импортных товаров в нашей структуре потребления очень много — электроника, автомобили, продукты, оборудование.

И даже если вы храните деньги в банке, это не защищает вас от инфляции и девальвации, не говоря уже о простом хранении наличных. Согласно статистике с 2010 года, накопленная доходность банковских депозитов оказалась меньше накопленной девальвации рубля. Таким образом, депозиты не защитили об обесценивания валюты, потому что рубль слабел более быстрыми темпами в сравнении с доходностью вкладов.

Аналогичная ситуация с недвижимостью. Многие ошибочно думают, что недвижимость — это лучшая инвестиция, которая защищает от девальвации, но это не так. Цены на недвижимость также проиграли накопленной девальвации за 13 лет. А если считать в долларах, то цены на квартиры держатся на 35% ниже своих пиковых значений 2022 и на 50% ниже уровней 2007.

И даже Правительство с Центробанком не ждут укрепления рубля — согласно прогнозам, к 2027 году рубль продолжит стабильное падение.

И чтобы защитить свой капитал от девальвации и чтобы он действительно рос, нужно добавлять в портфель активы, привязанные к валюте. Из-за санкций набор таких активов сильно сократился, но вот несколько вариантов, которые остаются доступными.

Включение золота в портфель помогает улучшить диверсификацию. Разнообразие активов снижает общий уровень риска, а так как золото имеет нулевую корреляцию с акциями и слабую корреляцию с облигациями, портфели с золотом в составе оказываются стабильнее.
Золото также выступает в роли «убежища» в периоды экономической и политической нестабильности. За примером далеко ходить не нужно — в феврале 2022 года золото выросло на 15% за месяц.

Ну и золото традиционно считается хорошим средством защиты от инфляции. В отличие от бумажных валют, стоимость золота обычно сохраняет свою покупательную способность в условиях роста инфляции. Например, в 2020 году котировки золота выросли на 40% на фоне высоких инфляционных ожиданий и последующего разгона инфляции в мировой экономике.

Прошлый суперцикл в золоте начался в начале 2000-х годов и за 10 лет рост превысил 600%. В 70-х годах во время первого «сырьевого бума» золото выросло на 1900% за 10 лет.
Дополнительный спрос создают центральные банки, спрос со стороны которых растет самыми быстрыми темпами за 50 лет — центробанки стремятся к диверсификации резервов и снижают долю вложения в трежерис в пользу золота. Дополнительный спрос на золото формирует инфляция, которую пока не удается победить. И растущее в цене сырье будет только усугублять инфляционные проблемы и подпитывать его дальнейший рост.

Самый правильный способ инвестиций в золото — без комиссий за управление, с минимальным спредом и в точном соответствии с мировыми ценами — это золото в рублях, торгуемое на Мосбирже под тикером GLDRUB. Несмотря на то, что инструмент торгуется за рубли, его цена учитывает курсовую разницу, потому что само золото торгуется за доллары и рублевая стоимость учитывает как цену золота, так и курс доллара.

Мы держим этот инструмент в клубном портфеле и с начала года заработали на росте драгоценного металла 40%.

В 2022 году санкции по сути парализовали возможность платежей по еврооблигациям эмитентов из России. Однако, решить проблему помогла русская смекалка и были придуманы замещающие облигации.

Параметры замещающих облигаций аналогичны параметрам еврооблигаций, которые они заменили: инвесторы получают облигации с тем же сроком погашения, купонным расписанием, номинальной стоимостью и размером дохода. Единственное отличие в параметрах выплаты: все платежи по замещающим облигациям проходят в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты.
Сейчас на Мосбирже торгуется более 40 выпусков замещающих облигаций, доступных для неквалифицированных инвесторов и еще десяток выпусков готовится к замещению в ближайшее время.

Несмотря на то что замещающие облигации торгуются в рублях и купоны по ним выплачиваются также в рублях, этот класс активов считается валютным, поскольку выплаты привязаны к курсу.
Таким образом, покупая замещающие облигации, инвесторы наполняют валютную часть портфеля и защищают капитал от девальвации.

По состоянию на конец ноября 2024 года доходность индекса замещающих облигаций Cbonds составляет до 12%.

Среди привлекательных выпусков замещающих облигаций я бы выделил выпуски Домодедово ФФ-ЗО28 с погашением в 2028 году и доходностью 20% годовых и выпуск группы ПИК с погашением в ноябре 2026 и доходностью 19,5% годовых. Бессрочный выпуск ТБанк-TCS-perp2 с доходностью 28% годовых к 2028 году, но этот выпуск как и другие бессрочные выпуски доступен только для квалифицированных инвесторов. Или выпуск ГТЛК-ЗО26-Д с погашением в 2026 году с доходностью 13,5% годовых.

Но к сожалению, не всем инвесторам подойдет этот инструмент из-за высокого порога входа. Большинство замещающих облигаций торгуются по ценам около 90 тысяч рублей за штуку.
В портфеле Инвестклуба мы держим замещающие облигации Газпрома и Домодедово — они защищают нас от возможной девальвации и приносят валютную доходность.

В качестве альтернативы можно использовать биржевые фонды, инвестирующие в такие выпуски. Например, в ноябре Тинькофф Капитал запустил биржевой фонд «Тинькофф локальные валютные облигации», который торгуется на Мосбирже по цене около 10 рублей за штуку. В портфель фонда покупаются замещающие облигации с валютным номиналом, торгуемые за рубли, и облигации российских эмитентов, номинированные в юанях. Ожидаемая доходность фонда — 10% годовых в валюте.

За последние два года объем торгов юанем на Мосбирже вырос в 100 раз, с 27 млрд до 2,7 трлн рублей. Чаще стали использовать юань и во внешней торговле. Если до 2022 года китайская валюта практически не была в ходу, то по итогам 2023 в экспорте и импорте России она занимала около 40%. Также на долю юаня начале года приходилось 50% торгов валютой на Мосбирже. О перспективах и рисках юаня я рассказывал в статье для Т-Ж, поэтому здесь я не буду подробно на этом останавливаться.

Облигации в юанях — это по сути единственный способ получения чистой валютной доходности в России. Для инвесторов из России сбережения в китайской валюте стали широко доступными в 2022 году. Тогда компании начали выпускать облигации, а банки стали открывать вклады в юанях.

На октябрь 2024 года на Мосбирже торгуется более 30 выпусков облигаций в юанях с доходностью выше 10% годовых. С защитой от девальвации рубля юань справляется не хуже доллара. За пять лет курс юаня к рублю показал сопоставимый с долларом рост: китайская валюта подорожала на 58%, а доллар — на 63%. Покупка облигаций в юанях — хороший способ диверсифицировать портфель по валютам и получить защиту от девальвации рубля.

В портфеле инвестклуба мы держим юаневые облигации Полюса с погашением в 2027 году и доходностью 13% годовых. Также интересен выпуск Совкомфлота с погашением в 2026, доходность по которому 12%. Для любителей риска можно обратить внимание на облигации Сегежи, которые предлагают 60% годовых в валюте. Но есть существенный риск, что эти облигации не будут погашены вовремя.

Как видите, получать валютную доходность на российском рынке по-прежнему можно. Для оптимизации структуры инвестиционного портфеля вы можете использовать российские акции для наполнения рисковой части портфеля, а замещающие или юаневые облигации — для наполнения облигационной части. Ну, а золото должно быть в любом портфеле для соблюдения баланса и снижения риска.

Каждую неделю мы с участниками клуба встречаемся в прямом эфире, чтобы обсудить новости экономики и рынков, разобрать результаты портфелей и новые инвестиционные идеи в России и на глобальных рынках.

Пример такого эфира смотрите ниже.